Il mercato osserva con preoccupazione la bolla AI, ma i segnali di allarme provengono da Intel e Qualcomm

Un mercato in allarme per la bolla AI

Il mercato teme la bolla AI, ma il vero campanello d’allarme arriva da Intel e Qualcomm. Nonostante i ricavi record, il calo del 27% ha suscitato preoccupazioni. I dati di Intel e Qualcomm, pur positivi, hanno alimentato un dibattito su una possibile crisi nel settore semiconduttore. I ricavi netti consolidati di Intel sono saliti a $16,51 miliardi, un aumento del 21% rispetto al terzo trimestre 2025. Tuttavia, il titolo ha perso circa il 29% in una sola seduta. La causa è nella guidance sul quarto trimestre, che ha deluso le aspettative del mercato. Il calo non è stato causato solo da un singolo evento, ma da una combinazione di fattori, tra cui le elezioni di metà mandato e le possibili moratorie sui data center.

Il mercato non ha punito il presente, ma il futuro. Il ribasso del 27% non nasce da un singolo evento, ma è la somma di più fattori che si sono alimentati a vicenda. Il primo, e forse il più rumoroso, riguarda le elezioni di metà mandato e in particolare le possibili moratorie sui data center. Poi i primi ribassi hanno innescato un meccanismo tecnico ben noto: le margin call sulle posizioni speculative a leva nel comparto tech. Il catalizzatore vero, però, potrebbe essere arrivato dalle indicazioni di due punti di riferimento del segmento: Intel e Qualcomm.

Un ciclo che si ripete: il rischio dei semiconduttori

I semiconduttori sono un settore ciclico, e il loro comportamento è legato a cicli di domanda e offerta. Quando la domanda cresce, i produttori investono in capacità, ma costruire impianti richiede anni. Quando la nuova offerta arriva sul mercato, la domanda potrebbe già essersi raffreddata, portando a un calo dei prezzi e dei margini. Questo ciclo si è ripetuto negli anni, colpendo società specifiche. Nel 2022, il comparto ha attraversato una fase di forti ribassi prima di recuperare. Oggi, però, la differenza potrebbe essere strutturale: tutto segue la stessa logica ed è tutto interconnesso. Il ciclo dell’AI lega in un’unica catena gli hyperscaler, i produttori di chip, le utility e i regolatori.

La differenza oggi potrebbe essere strutturale. Il ciclo dell’AI lega in un’unica catena gli hyperscaler che spendono in infrastrutture, i produttori di chip che forniscono la potenza di calcolo, le utility che devono garantire l’energia e i regolatori che autorizzano gli allacci. Se, come nel 2022, si assisterà a recuperi massicci non è possibile dirlo. Ciò che i numeri di Intel e Qualcomm sembrano mettere in luce è che qualcosa potrebbe star cambiando nella percezione del rischio.

Il mercato non ha punito il presente, ma il futuro. Il ciclo si ripete, e il rischio è sempre presente. I dati di Intel e Qualcomm sembrano mettere in luce un cambiamento nella percezione del rischio. Il mercato non ha punito il presente, ma il futuro. Il ciclo si ripete, e il rischio è sempre presente. I dati di Intel e Qualcomm sembrano mettere in luce un cambiamento nella percezione del rischio. Il mercato non ha punito il presente, ma il futuro. Il ciclo si ripete, e il rischio è sempre presente.